Rentabilidade dos multifundos das AFPs: implicações para a pensão autofinanciada, uma abordagem atuarial

Resumo

Este artigo realiza uma análise abrangente do sistema de pensões chileno, com foco na rentabilidade histórica dos multifundos administrados pelas AFPs (administradoras de fundos de pensão) e em seu impacto sobre o valor das pensões autofinanciadas. Os autores descrevem a evolução do sistema, de um modelo de repartição para um sistema de capitalização individual em 1980, destacando as reformas centrais de 2002 (criação dos multifundos), 2008 (Pilar Solidário) e 2025 (transição para fundos geracionais). O estudo identifica como problema central as baixas pensões autofinanciadas, que em abril de 2025 apresentavam medianas de Ch$ 117.226 para as mulheres e Ch$ 220.385 para os homens, valores consideravelmente inferiores ao salário mínimo da época.

A análise atribui essa lacuna a fatores como as lacunas contributivas e os salários mais baixos, que afetam desproporcionalmente as mulheres, e a fatores estruturais como a menor idade de aposentadoria feminina e sua maior expectativa de vida. Por meio de uma abordagem atuarial que utiliza o Capital Necessário Unitário (CNU, Capital Necesario Unitario), o estudo simula as pensões potenciais e demonstra que as diferenças persistem mesmo em cenários sem lacunas contributivas. Embora se constate que a rentabilidade real média de todos os multifundos tenha sido positiva desde sua criação, os autores concluem que ela não é suficiente para compensar as deficiências estruturais. Por fim, argumenta-se que futuras reformas devem abordar de maneira crítica as lacunas contributivas e considerar um ajuste na idade de aposentadoria, que não se adaptou ao aumento da expectativa de vida.